米国の2026年内の利下げ期待が消滅し、日本銀行（日銀）は国内外の板挟み状態にある。BISデータによれば、直接的なクロスボーダー円貸付は1兆ドル近くに達し、推定総合成エクスポージャーは1.2兆ドルを超えている。
主要な論点:
- 非対称な金利の罠: 「Higher for Longer（高金利の長期化）」という米国の状況下、日銀の正常化は困難。大幅な利上げは、世界的な円キャリートレードの無秩序な巻き戻しを誘発するリスクがある。
- 実質賃金の浸食: 円安の長期化が輸入コストを押し上げている。この輸入インフレは、連続する春闘での力強い賃上げ成果を完全に相殺し、国内の実質購買力を凍りつかせている。
- 財政再融資の圧迫: 日銀の保有比率が50%を超える中、買い入れ減額により10年債利回りは2.8%へ上昇、40年債は4%を突破した。この構造転換は国債の利払い費用を急増させ、財政の持続可能性を圧迫している。
結論: 注目すべき重要なシグナルは、日銀が10年債利回りの3.0%への上昇を介入なしに容認するかどうかである。これは、臨時国債買い入れオペや許容変動幅の拡大といった、受動的な静観から能動的な調整への転換点となる。